国内铁矿石创七年新高四股腾飞在即掘良机

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国内铁矿石创七年新高采选龙头有望受益(附股)12月2日，国内铁矿石期货延续隔夜涨势，盘中冲高至元，创年以来新高。华创证券指出，供应方面，12月份主流矿供应增量明显，整体发货环比增量在万吨左右；国产矿方面也因秋冬季环保限产与气候等影响开工，供应减少-万吨；国外非主流矿发运水平明显超出年同期，12月有季节性增量万吨左右。12月铁矿石整体供应增量-万吨。需求方面，12月生铁产量预估增加万吨，折算62%品位的铁矿石用量增加万吨。钢厂冬储铁矿石的需求量约为万吨，整体需求环比增量在万吨左右。库存方面，港口库存在12月或持续去库，钢厂方面则进行冬储累库。12月份铁矿石尚有-万吨的供需缺口，供需维持紧平衡。此外，市场传言印度方面为保证其国内矿石的使用，考虑重新开始禁止铁矿石出口；巴西进入雨季，发货量将面临季节性下滑；澳大利亚与中国关系持续降温。综合来看，铁矿石价格短期将继续走强。海南矿业、安宁股份、金岭矿业、河钢资源等铁矿龙头有望受益。安宁股份：钛矿龙头，扬帆起航安宁股份研究机构：信达证券分析师：娄永刚，黄礼恒撰写日期：-11-11公司为国内钛矿龙头企业。公司成立于年，并于年4月上市，主营业务为钒钛磁铁矿的采选与销售，主要产品为钛精矿与钒钛铁精矿。经过20多年的发展，公司钛金属回收率处于行业领先地位，且钛精矿国内产量市占率第一。凭借在钛精矿市场中的龙头地位，公司对钛精矿价格有较强的定价权。公司业绩主要由钛精矿和钒钛铁精矿贡献(年毛利占比分别为62%、37%)；年随着钛精矿价格上涨、钒钛铁精矿结构优化，业绩大幅提升(前三季度实现归母净利5.2亿元，同比增长31%)，资产负债表结构进一步优化(截止三季报，资产负债率下降至15.26%，现金及现等价物余额为9.78亿元)。坐拥潘家田钒钛磁铁矿，资源禀赋优异。公司拥有四川攀枝花潘家田钒钛磁铁矿采矿权，矿山资源储量2.96亿吨，采选产能万吨/年。整体钛资源储量(以二氧化钛计).51万吨，钒资源储量(以五氧化二钒计)69.78万吨。公司背靠国内钛矿资源战略要地攀西地区，具备获取优质资源的先天优势和便利条件。优化内生式增长，期待外延式扩张。公司未来通过提质增效技改扩能，保障钛精矿产品现有53万吨/年产能的稳定产出，并将钒钛铁精矿产能由现在万吨/年(55%品位)的提升至84万吨/年(品位60%以上)；同时通过优化选矿比、钛铁比，提升资源利用率。优化工艺和产品结构明显提升产品整体盈利能力(H1公司钛精矿毛利率为75.6%、钒钛铁精矿毛利率为50%)。此外，公司目前资产负债率低、现金流充裕，且融资渠道畅通，加之多年的钛铁矿开采运营经验和成熟的技术团队，具备外延式资源并购的基础和能力，目前正是进行攀西地区产能整合的最佳时期，公司作为钛矿龙头企业，外延式扩张可期。供给收缩，需求复苏，钛精矿价格有望继续缓慢上涨。供给整体收紧加上钛白粉需求的稳定增长，四川钛精矿价格年初以来上涨了约40%。供给端，受海外部分大矿资源枯竭及疫情影响，海外钛矿供应收紧，Q3中国钛精矿进口量环比下滑14.5%；国内方面，随着在环保、安全等方面不合规的小型钒钛磁铁矿采选企业陆续关停，小产能将逐步出清。需求端，钛白粉和海绵钛稳定增长，钛精矿价格有望继续平稳上涨。盈利预测与投资评级：结合公司产能技改节奏和产品价格趋势，我们预计公司-年归母净利分别为7.08、9.45、12.63亿元，EPS为1.77、2.36、3.15元/股，当前股价的对应PE为21x、16x、12x。公司估值低于可比公司平均估值，考虑公司未来钒钛铁精矿产能提升、钛精矿价格有望继续上涨，以及公司优异的财务状况支撑的外延扩张能力，首次覆盖，给予公司“买入”评级河钢资源：受益于铁矿及铜价格上涨河钢资源研究机构：中泰证券分析师：笃慧,郭皓,曹云撰写日期：-11-30铜业务存在改善预期：年公司通过发行股份收购四联香港%股权，控股南非最大精铜生产商PC公司，进而获得对南非Palabora铜矿、蛭石矿的开采以及铜矿冶炼能力。目前铜矿处于一期临近闭坑而二期建设尚未完成阶段。按照年的评估数据，PC铜矿二期可采储量为矿石量.20万吨，Cu金属量83.94万吨、TFe金属量.91万吨，Cu平均地质品位0.80%、TFe平均地质品位13.55%。二期项目设计年产能1万吨，阴极铜产量约7万吨，预计年底能够达产。依据公司半年报，铜产品由于受疫情影响较大，井下处于停工状态，铜产品板块亏损，上半年铜产品毛利润为-3.1亿元。如果未来海外疫情得到控制，加上二期项目的逐步建成，公司铜业务盈利有望改善。铁矿资源为铜铁伴生：Palabora铜矿为铜铁伴生矿，在加工铜矿石的过程中会自然分离出磁铁矿，经过几十年的开采之后，公司积累的磁铁矿堆存量已达1.6亿吨，含铁量约为56%，采选成本较低，同时井下生产将每年新增磁铁矿产品，铁矿年产能万吨，产能瓶颈主要在铁路运力上。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离，即可将磁铁矿品位提高至64.5%。公司绝大部分磁铁矿通过四联香港公司统一销售，通过海运采取M+2结算方式主要销售给中国钢铁生产企业。蛭石资源优质：PC蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区，是世界前三大蛭石矿，蛭石产量占全球份额的1/3左右，由于PC蛭石矿优质的品位和质量，PC和下游蛭石客户有长期供应关系，长期向美国、欧洲和亚洲用户供应蛭石。今年业绩主要由铁矿贡献：中报公司整体毛利润为15.9亿元，而铁矿业务毛利润达18.3亿元。铁矿生产受疫情影响相对较小，自5月1日起公司地上部分的磁铁矿、蛭石生产已逐步复产，而铜矿生产未完全恢复，加上铁矿价格景气，铁矿成为主要利润贡献板块。公司铁矿采选成本具有较强竞争力，按中报数据，铁矿吨售价元/吨，吨营业成本48元/吨，吨毛利元/吨，毛利率达90.75%。当然，公司磁铁矿由南非发货至国内销售，需要物流成本，最终到岸成本需考虑工厂周边的短倒费、从工厂到港口的铁路运费、港杂费和海运费等。投资建议：公司目前拥有优质的铜铁伴生矿资源，低廉的采选成本成为其磁铁矿持续盈利的保障。随着后期铜矿二期项目建设，铜产品未来有望逐步减亏。当然，当前铁矿的高盈利是建立在今年矿价景气的基础上，未来景气度的持续性需

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